从全球消费品市场看消费品行业估值

作者： 徐抒田

发布于:2024-03-05 21:51 修改于:2024-03-05 21:54

雪球

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按行业来看，美股过去二十年涨幅最大的行业是科技、医疗和消费，前两个行业生命周期很难把握，投资难度较大；而巴菲特更青睐的消费股普遍生命周期较长，尤其是与嘴巴相关的行业。$贵州茅台(SH600519)$ $牧原股份(SZ002714)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$

从全球视野来看消费股的表现：

一、美国：

美国大部分公司已走完全球化进程，10年复合增速仅有低个位数，但从市场风格来说，美国市场愿意给予消费股较高估值(30X)

美国整体估值水平较高，标普 500&MSCI美国指数PE水平均在 25X，显著高于英法日本，甚至接近印度水平(27X)，同时美国市场也愿意给予消费股较高估值。

二、法国

法国消费股需要拆分看待，其中奢侈品是法国最为优质的资产(也基本完成全球化)，长期规模复合增速>10%，普遍享有30-50X估值;其他法国消费股增速在3%以下，保乐力加/ 达能/人头马等龙头PE在20X上下。

从市场风格上来说，法国大盘估值(15X)小于美国大于英国&中国，MSCI 口径下法国消费股PE24X，位居所有子版块首位。

三、日本

多数龙头 10 年收入 cagr0-5%，但板块间估值差异较大。味之素、龟甲万等调味品企业，与尤妮佳、花王、资生堂等个护美妆类企业，过去十年低-中个位数增长，估值水平维系在30X-50X水平;但其余龙头，如朝日/明治等，在低增速的同时估值在15-20X;另外在日股中药妆类企业成长性相对较好，平均PE达23X 。

日股龙头 ROE 多在 10%上下，与欧美发达国家相比处于较低水平

四、英国

英国本土品牌增速较低，整体处于中低增长。英国消费股以快消、烈酒、零售公 司为主，过去整体增速 cagr<5%（更依赖本土市场）

五、印度

市场成长性较好，整体双位数增速。筛选出的印度企业多集中在个护、零食、零售等领域

龙头 ROE 平均 20%左右，净利率水平近年有所提升。

六、中国

各国特点对比：

思考：

1、横向对比，当下中国的消费股极具性价比。（增速最快，PE仅略高于英国）

2、当下中国大多数消费股属于成长阶段，结合成熟市场的经验对于中国消费股的未来：

a.不增长，永续行业，主要发展本土市场，PE估值在15-20。（保守参考日本与英国，实际中国本土市场远大于这两国家）

b.不增长，永续行业，全球化（商业模式优秀\治理优秀二选一），pe估值25以上（参考法国和美国市场）

c.5%以上增长，永续行业，主要发展本土市场，pe估值在20以上。

d.5%以上增长，永续行业，全球化（商业模式优秀\治理优秀二选一），pe估值在30以上。