读研报心得：洛阳钼业，全球资源巨头的‘矿山+贸易’战略实践
作者： 海泽钧
| 发布于: | 雪球 | 转发：1 | 回复：0 | 喜欢：3 |
铜和钴作为 洛阳钼业主导的资源产品，供需市场呈现出不同的特点和发展趋势。铜供应长期面临瓶颈，一方面由于资本支出受限、地缘政治不稳定以及矿山品位下降等因素制约了新增供应；另一方面，随着电力新能源行业的快速发展，特别是中国“十四五”期间国家电网和南方电网的投资加大以及新能源汽车市场的繁荣，铜消费需求持续增长，预计未来市场需求空间广阔。铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行。
近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放，但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰，产量持续不及预期，在一定程度抵消新增项目增量，高干扰率有望延续至2024年，且2025年起全球新增铜矿项目减少。同时，新能源需求保持高增长，传统需求存韧性，全球铜库存持续处于低位。供给约束及低库存支持下，铜价有望保持高位运行。
全球第一大钴生产商，24年有望跻身前十大铜生产商。2023年刚果金TFM混合矿扩产及KFM项目建成投产，公司2023年铜钴产量呈现爆发式增长。随着TFM逐步达产及KFM生产潜能进一步发挥，公司计划2024年铜产量超50万吨，有望跻身全球前十大铜生产商。据路透社报道， 洛阳钼业2023年生产钴超过5.5万吨，2024年随着钴产量继续提升至6万吨以上，公司将保持钴行业的领先地位。
储量资源方面，全球储量稳步提升，2022年达到830万吨，同比增长9.2%，其中刚果（金）地区的钴产量占据了全球68%的份额。 洛阳钼业和 嘉能可这两家公司资源量合计占据全球钴资源总量的38%。钴的主要应用场景在于 新能源电动汽车电池领域，近年来，中国市场的钴消费量呈现明显的上升趋势，预示着未来钴需求将持续强劲。
洛阳钼业拥有多处世界级优质矿山资源，其铜钴核心金属业务拥有巨大的发展潜力。公司在全球范围内运营5座矿山及巴西3个矿区，铜钴资源分别占全球储量的1.1%和19.4%。随着铜价基本面向好以及潜在的美国降息预期，铜价有望走高，进一步推升公司业绩。此外，公司预计2024年铜产量将大幅增长，TFM和KFM铜矿项目具有极高潜力。钴产量方面，2023年预计将产出5.6万吨，2024年产量将进一步增至6-7万吨。
除铜钴业务外， 洛阳钼业的铌磷板块产量稳定、钼钨板块毛利率回升，未来期待东戈壁钼矿的产能释放。公司凭借一系列成功的海外收购，将 资源优势转化为成本优势，并提前完成了三年内5亿美元的降本目标。技术研发方面，洛阳钼业积极引入5G技术和无人驾驶技术，显著提升了生产效率和安全性。此外，公司收购全球第三大基本金属贸易商IXM，通过“矿业+贸易”模式深化产业链协同效应，实现资源共享和价值最大化。
综上所述，基于对公司2024年TFM和KFM铜矿产量释放的乐观预期以及解决权益金问题带来的产量增长潜力，预测 洛阳钼业2023年至2025年的EPS分别为0.3元、0.4元和0.6元/股，对应PE估值分别为20倍、14倍和11倍。考虑到公司资源储备优势、产量增长前景以及经营策略的有效性，洛阳钼业的投资价值值得关注。