上一轮房价暴涨的幕后推手PSL重出江湖，不少人声称这是中国版的量化宽松，二者到底是啥关系，这篇文章就给大家掰扯掰扯。 一、相同点 PSL和QE都是央行向市场注入流动性的一种方式，都会提高基础货币的供应，最终目的都是为了提振经济，但二者存在本质不同。想要搞清楚二者的区别，我们首先要要搞清楚二者的实质。 二、QE是什么？ 量化宽松的实质是什么？大规模资产购买计划，购买什么类型的资产？ 世界上最早实施量化宽松的国家是日本，美联储将其发展壮大。日本经济在泡沫破裂之后，经济陷入低迷，CPI长期在通缩的边缘徘徊，日本央行将政策利率降至0，依然无效，于是，日本央行实施大规模购买日本国债，甚至购买ETF，直接向市场注入基础货币。 美联储在09年开始实施量化宽松，前前后后进行了三轮量化宽松，美联储的资产负债表大规模扩张。 08年美国的金融系统濒临崩溃，美联储迅速将联邦基金利率降至0，随后又出台了一系列紧急流动性工具，向包括交易商在内的金融机构提供流动性，稳住了市场。虽然金融市场稳住了，但是美国的经济依然处于低迷状态，物价低迷，失业率高企。 传统上美联储通过调整短期利率来影响长端利率，不同期限的国债有不同的收益率，这就是收益率曲线，它是金融市场的定价参考。短端利率主要由美联储调控，但长端利率，比如10年期国债主要是由市场定价。 如果美联储将短期利率降至0，但是长端利率依然居高不下，实体经济的融资活动低迷，此时，传统的货币政策就失效了。 此时，美联储就祭出了量化宽松这个大招。所谓的量化宽松就是美联储直接下场购买长端资产，比如说10年期国债或MBS，推高这些资产的价格，降低收益率。如果长端的利率下降，实体经济的融资成本也会跟着下降，从而刺激消费和投资。这是美联储的算盘。事后证明，至少在短期来看，量化宽松效果还可以，09年美国经济基本上就走出了衰退。 总结一下，QE是非常规的货币政策，央行直接干预资本市场。 （关于量化宽松，美联储前主席伯南克的书籍《金融的本质：伯南克四讲美联储》讲述了出台QE的背景，感兴趣的小伙伴可以参考这本书籍；我正在带读这本书，感兴趣者查看公众号窄门读书会报名） 三、PSL是什么？ 2014年4月，央行首次推出PSL，央行的定义如下：

为贯彻落实国务院第43次常务会议精神，支持国家开发银行加大对“棚户区改造”重点项目的信贷支持力度，2014年4月，中国人民银行创设抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。

简而言之，PSL是结构性货币政策工具的一种（精准滴灌），是央行向特定的政策性银行提供的期限较长的利率较低的贷款，属于央行放水的一种方式。这些资金首先会流向特定的领域（结构），然后再通过银行系统派生出更多的信用货币（总量）。

四、PSL和QE的区别 1、货币政策取向不同：极度宽松 vs 稳健适度 量化宽松是一种非常规货币政策，是在传统货币政策无效情况下的无奈之举，是一种极度宽松的货币政策。而PSL仍然属于常规货币政策范畴，目前中国央行仍然坚持稳健的货币政策取向，仍然通过影响短端利率来影响投资和消费。 2、资金流向不同：大水漫灌 vs 精准滴灌 QE是真正的大水漫灌，资金直接进入到了金融市场，直接带飞了美国的股市和债市。 而以PSL为代表的结构性货币政策工具，属于精准滴灌，用于支持特定的行业和领域，对金融市场的影响十分有限。当然，结构性货币政策工具也有总量的功能。 3、PSL兼具财政和货币政策属性，而QE是纯货币政策。 23年12底推出的PLS主要流向三大工程，需要地方政府（国企）的配合。地方国企充当贷款主体向政策性银行贷款，而地方国企其实质就是地方政府。所以说，PSL具有财政的属性，而QE是纯货币政策。