爱丽家居A股IPO于3月11日启动申购，计划募资10亿元

据IPO早知道消息，张家港爱丽家居科技股份有限公司（简称“爱丽家居”）于3月3日发布首次公开发行股票发行安排及初步询价公告，计划公开发行6000万股新股，并于3月11日进行网上和网下申购。爱丽家居已于2019年12月5日过会， 广发证券( 000776, 股吧)为其保荐机构。

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根据公告，本次发行网上和网下初始发行数量四六分，分别占股2400万股、3600万股，初步询价时间为3月5日和3月6日的9:30-15:00，发行后总股本将达到24000万股。

扣除发行费用后，发行所得资金将有5.11亿元用于PVC塑料地板生产基地建设项目、1.58亿元用于PVC塑料地板生产线自动化建设项目、1.21亿元用于研究总部大楼建设项目及2.2亿元用于补足流动资金项目。

爱丽家居募资用途（资料来源：招股文件）

爱丽家居是国内领先的PVC塑料地板生产及出口企业之一，主要从事PVC塑料地板的研发、生产和销售，主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。尽管获得A股市场的门票，但爱丽家居存在的严重依赖单一客户、业绩波动大、股权高度集中等问题依然值得投资者警惕。

“鸡蛋不要放在一个篮子”，这是投资界的至理名言，爱丽家居的营收却高度依赖它的第一大客户“VERTEX”。2017-2019年爱丽家居来源于VERTEX的销售收入分别为8.97亿元、12.03亿元及10.44亿元，占各期营收的比重分别为85.03%、87.64%及91.12%，依赖程度进一步攀升。

这实是爱丽家居在行业背景下的无奈之举。中国PVC地板市场起步较晚，且国内消费者对PVC地板相对较低，爱丽家居等一众PVC地板生产企业采用（OEM/ODM）经营模式开展业务，将大部分产品出口到欧 美国家。VERTEX正是全球最大的PVC塑料地板品牌商、贸易商之一。

爱丽家居已同VERTEX签订合作协议，双方承诺在同等条件下给予对方优先供应的权利。事实证明，在与VERTEX多年的合作中，爱丽家居一直是议价的弱势一方。招股文件显示，爱丽家居向VERTEX销售的产品均价较向其他客户销售产品均价低4.5%-16%。

过于依赖海外单一客户，也在某种程度奠定了爱丽家居经营业绩的动荡。在贸易局势趋紧的2019年，受销售产品价格下调及客户观望情绪导致订单下降的影响，爱丽家居同VERTEX之间的业务萎缩13%，也直接拖累了爱丽家居当年的业绩表现。

2019年爱丽家居实现营业收入11.46亿元，较2018年同期下降16.53%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.35亿元，同比下降28.48%；综合毛利率则从2017年的27.68%降至23.72%。

爱丽家居经营情况（资料来源：招股文件）

爱丽家居的家族控股、股权集中特征明显。于发行前，张家港博华企业管理有限公司持有15480万股，占发行前公司股本的86%，为公司控股股东。

宋锦程、宋正兴、侯福妹则分别持有博华有限80%、10%、10%股权，后两者系宋锦程的父母；宋锦程还直接持有爱丽家居6.69%股份，且为持有爱丽家居2.09%股份泽慧管理、1.95%股份泽兴管理的执行事务合伙人。宋锦程、宋正兴、侯福妹合计控制爱丽家居96.73%的表决权，为公司实际控制人。

爱丽家居股权结构（资料来源：招股书）

即便考虑发行后有1/4的股权稀释，宋锦程家族仍控股高达72.55%。而对一家公司而言，过于集中的股权结构不利于公司治理。因为缺乏制衡，公司实控人可能通过所控制的股份行使表决权进而对公司的发展战略、生产经营和利润分配等决策产生重大影响，存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。

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